*飛亞達* 8月瑞表及社零數據加強印證,名錶迴流乃長期趨勢【長城輕工張瀟團隊】

北京新浪網 09-24 00:00

來源:張瀟的輕工消費洞察

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8月瑞表及社零數據加強印證,名錶迴流乃長期趨勢

——飛亞達(000026)公司動態點評

核心觀點

中國8月瑞表進口繼續逆勢增長,今年有望成為瑞表第一大消費國。瑞士鍾錶聯合會披露瑞士鍾錶出口數據,對中國的出口延續中高位數增長,同比+44.9%,是唯一實現正增長的主要消費市場,其他地區則出現不同程度下滑,其中美國-4%、香港-16.4%、日本-24.5%、英國-15.3%、德國-7.5%,海外消費迴流信號進一步確認。隨著中國地區的逆勢增長,2020年年初至今,中國市場的份額同比上升3.51pp至12.69% vs 2019年9.18%,體量超過美國及香港地區,成為瑞表第一大消費國。零售方面,8月金銀珠寶社零表現亮眼,8月同比+15.3%,較7月提升7.8pp,國內公共衛生事件控制得當、資產增值的消費刺激效應疊加七夕催化,奢侈品的消費在下半年總體呈快速增長勢頭。

香港名錶零售龍頭長期退出,香港名錶消費迴流國內為不可逆事件。9月4日亨得利控股有限公司公告結束鍾錶零售業務,本次公告意味著亨得利旗下以香港市場為主的67家店鋪將會關閉。經歷2019年的消費環境轉差及2020年的疫情衝擊,香港零售業受重創,作為香港表業零售巨頭之一的亨得利選擇長期退出。我們認為香港名錶消費迴流並非短期事件,而是長期的大勢所趨。根據瑞表聯合會,2019年香港地區名錶消費約是我國兩倍,國內市場有望迎來三倍擴容的機會,增長潛力巨大。

亨吉利費用剛性下業績彈性可期,後續增長空間巨大。根據草根調研,Q3店鋪增長勢頭相較Q2明顯提速,而門店人員、店租、裝修攤銷等費用相對固定,經營槓桿係數高,凈利潤增長將大幅快於銷售增長。空間方面,我們測算中國人的名錶消費(海內+海外)佔全球瑞士名錶消費額約29%。2020年1~8月累計佔比約為12.69%,較29%仍有2.3倍的提升空間。

內外雙循環,海外名錶消費迴流符合全產業鏈利益。首先,政策層面推進內外雙循環,政策引導下的海外消費迴流乃大勢所趨。其次,產業層面隨著中國消費者重要程度上升,各大奢侈名錶考慮品牌形象和客戶體驗,致力於引導本土消費者在本土消費場景中購買。通過定價策略調整及中瑞自貿協定關稅的不斷下降,瑞表的中外價差在不斷收窄,同時稀缺表款的供應也在逐漸向中國大陸市場傾斜。此外,亨吉利通過對增量高端客戶的加強維護,有望實現長期高速發展。我們認為消費迴流下公司抓住機遇實現業績增長為長期事件。

投資建議:公司受益於海外名錶消費迴流及中產階級崛起帶來的消費升級,自主品牌手錶、瑞表零售、精密製造等板塊之間強協同。未來有望維持高速增長。考慮到名錶迴流彈性或超預期,上調公司2020-2022年EPS至0.68元、1.0元、1.19元,對應PE分別為25X、17X、14X,維持「強烈推薦」評級。

風險提示:鍾錶消費市場不確定性較大;海外消費迴流不及預期;名錶供應受疫情影響;新零售渠道發展不達預期

團隊介紹

張瀟

輕工造紙行業負責人,北京大學經濟學碩士,香港大學金融學碩士,英語專業八級。

論文《資本管制下的跨境套利:中國模式》獲載英國金融時報,入選香港金管局第七屆中國年會,曾任天風證券研究所輕工造紙行業-傳媒行業分析師(2017年傳媒行業新財富第一成員)、BNP Paribas固定收益機構銷售。

Email:xiaozhang@cgws.com

執業證書編號:S1070518090001

林彥宏

輕工造紙行業研究員,荷蘭皇家格羅寧根大學國際銀行學碩士。

2016年加入長城證券,任中小市值研究員,覆蓋人工智慧行業,負責市場操縱、可交換債等主題研究,2017年起任輕工造紙行業研究員。

Email:linyh@cgws.com

執業證書編號:S1070519060001

鄒文婕

輕工造紙行業研究員,香港大學金融學碩士。

2018年加入長城證券,任輕工造紙行業研究員。

Email:zouwenjie@cgws.com

從業證書編號:S1070119010007

長城證券投資評級說明

公司評級:

強烈推薦——預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅15%以上;

推薦——預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介於5%~15%之間;

中性——預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介於-5%~5%之間;

迴避——預期未來6個月內股價相對行業指數跌幅5%以上.

行業評級:

推薦——預期未來6個月內行業整體表現戰勝市場;

中性——預期未來6個月內行業整體表現與市場同步;

迴避——預期未來6個月內行業整體表現弱於市場.

長城證券研究所

深圳辦公地址:深圳市福田區深南大道6008號特區報業大廈17層

郵編:518034傳真:86-755-83516207

北京辦公地址:北京市西城區西直門外大街112號陽光大廈8層

郵編:100044傳真:86-10-88366686

上海辦公地址:上海市浦東新區世博館路200號A座8層

郵編:200126傳真:021-31829681

網址:http://www.cgws.com

長城證券輕工造紙研究團隊致力於促進大家居、輕工消費、造紙行業資源整合,歡迎資深人士入群,主要構成為大家居、輕工消費、造紙公司中層以上,其中有數位公司高管級別專家。

2019年,我們將持續推出線上、線下主題活動,以「共享經濟思維」將大消費造紙產業信息、觀點、資源共享到底。誠摯邀請大消費輕工造紙產業資深從業人員加入。

——長城輕工張瀟團隊

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