中信建投:淡季效應繼續消化 鋼材逢低做多

北京新浪網 06-13 08:46

本期策略:

觀點支撐:

原料價格持續偏高,成材價格震蕩回落,長、短流程鍊鋼利潤雖有不同程度縮水,但整體還算樂觀,若利潤繼續收縮可能將影響到鋼廠供給;

南方近期多雨天氣對終端施工影響較大,下游成交收縮較為明顯,但隨著6月份以後降雨量的減少,下游需求將陸續恢復,周期性庫存拐點也將臨近;

鋼材價格高位回落已經經歷一段時間,淡季效應開始逐漸被市場消化,需求可能隨時發生反轉,需求預期提前反應可能將下游推向主動補庫階段。

投資建議:

RB1910合約建議在3600-3700區間做多,有效跌破3550止損;

HC1910合約建議在3500-3600區間做多,有效跌破3450止損。

風險提示:

下游周期性補庫延遲;原料價格急速下滑。

一、行情回顧

需求淡季效應貫穿整個5月,鋼材價格走勢受此影響也較為明顯,雖中途由於公佈的4月份房地產投資數據超預期,有呈現短期的反彈趨勢,但總體可概括為供強需弱。需求端因受多雨天氣的影響,下游施工進度已經明顯放緩,庫存消耗和下游成交都受到了較大的影響,雖然期間有房地產投資和基建數據的提振,但並沒有起到預想的效果;供給端,高爐和電爐鍊鋼利潤都有不同程度的縮水,但整體水平仍然樂觀,粗鋼產量依然保持著持續上升的趨勢。期現對比,螺紋現貨與熱卷期貨價格下跌的幅度更大,這可能是因為期貨本身包含對市場預期,現貨螺紋雖成交冷清,但即將迎來主動補庫;熱卷下游消費長期低迷,但現貨價格卻受螺卷價差牽制。

表01:鋼材期貨價格變化

數據來源:Wind,中信建投期貨

圖01:RB1905合約盤面走勢

數據來源:Wind,中信建投期貨

圖02:HC1905合約盤面走勢

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表02:鋼材主流品種現貨價格變化

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圖03:螺紋現貨價格走勢

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圖04:熱卷現貨價格走勢

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二、價格影響因素分析

1、宏觀數據

圖05:CPI與PPI當月同比增速(%)

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圖06:中國採購經理指數PMI走勢(%)

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圖07:固定資產投資完成情況(萬億元)

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圖08:工業企業累計利潤總額(萬億元)

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2、上游原料

表03:鋼材上游原料現貨價格變化

數據來源:Wind,中信建投期貨

圖09:鐵礦石現貨價格走勢

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圖10:焦炭現貨價格走勢

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圖11:鐵礦石庫存

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圖12:焦炭現貨價格走勢

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3、鋼廠開工及檢修

圖13:全國鋼廠開工率(%)

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圖14:全國高爐產能利用率(%)

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圖15:鋼廠檢修對鐵水產量影響(萬噸)

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圖16:鐵礦石疏港量(萬噸)

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4、產量

圖17:日均粗鋼產量(萬噸)

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圖18:鋼材周產量分佈(萬噸)

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圖19:螺紋周產量分佈(萬噸)

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圖20:熱卷周產量分佈(萬噸)

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5、庫存現狀

圖21:螺紋庫存總量(萬噸)

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圖22:熱卷庫存總量(萬噸)

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6、成本利潤

圖23:盈利鋼廠佔比(%)

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圖24:盈利鋼廠各級別佔比(%)

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圖25:高爐螺紋利潤(元/噸)

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圖26:電爐螺紋利潤(元/噸)

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圖27:熱卷現貨利潤(元/噸)

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圖28:螺卷利潤差(元/噸)

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7、下游需求

圖29:商品房銷售情況(%)

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圖30:房地產投資完成額(萬億元)

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圖31:房屋新開工面積(億平方米)

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圖32:房屋竣工面積(億平方米)

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圖33:土地成交情況(萬平方米)

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圖34:基礎設施建設投資增速(%)

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圖35:汽車產銷增速(%)

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圖36:家電產量增速(%)

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8、價差分析

表04:鋼材期現貨價差表

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圖37:上海螺紋-RB1910(元/噸)

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圖38:螺紋01-10合約價差(元/噸)

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圖39:上海熱卷-HC1910(元/噸)

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圖40:熱卷01-10合約價差(元/噸)

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圖41:01合約螺卷價差(元/噸)

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圖42:10合約螺卷價差(元/噸)

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圖43:螺紋南北價差:上海(元/噸)

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圖44:螺紋南北價差:廣州(元/噸)

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三、行情展望與投資策略

南方地區5月份陰雨天氣增加,下游施工受此影響較為明顯,最終造成鋼材現貨成交的持續回落,鋼價也隨之下跌,但隨著淡季效應被市場逐步消化,6月之後的降雨量也將減少,需求可能隨時發生反轉,需求預期提前反應也有可能使得下游進入主動補庫階段。加上長時間的原料價格持續偏高,成材價格震蕩回落,鋼廠利潤均有不同程度縮水,若未來鍊鋼利潤繼續收縮,鋼廠生產積極性將可能受影響,鋼價下行空間有限。未來隨著鋼材需求受淡季效應的影響逐步減弱,雖然鋼價繼續保持區間震蕩的可能性仍然很大,但震蕩區間很有可能發生上移,預計螺紋主要震蕩區間將維持在3700-4000,熱卷主要震蕩區間將維持在3600-3900。

操作上,RB1910合約建議在3600-3700區間做多,有效跌破3550止損;HC1910合約建議在3500-3600區間做多,有效跌破3450止損。

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