最嚴股票質押新規落地!2個月後實施,細說10大核心變化

北京新浪網 01-13 12:08

股價下跌,質押股票觸及平倉線…這在剛剛過去的2017年並不鮮見,而今警報頻發的股票質押市場迎來了最強監管。

今日(1月12日),滬深交易所、中國證券業協會和中國結算,多個監管部門共同發佈了有關股票質押式回購新規,主要從服務實體經濟、去槓桿、分類監管等方面對股票質押式回購業務進行全面監管,包括明確融入方單筆交易金額,確定股票質押率上限,細化風控要求建立黑名單制度等。

先來敲黑板看重點,看看此次新規有哪些重要變化:

1、融入方不得為金融機構或其發行的產品,融入資金應當用於實體經濟生產經營並專戶管理,融入方首筆初始交易金額不得低於500萬元,後續每筆不得低於50萬元,不再認可基金、債券作為初始質押標的。

2、股票質押率上限不得超過60%,單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單隻A股股票質押比例分別不得超過30%、15%,單隻A股股票市場整體質押比例不超過50%。

3、證券公司需建立融入方信用風險持續管理及資金用途跟蹤管理機制,融入方融入資金存放於證券公司指定銀行開立的專用賬戶,加強專戶管理的可操作性。證券公司發現資金用途違反協議約定的,應當督促融入方採取改正措施。

4、允許符合一定政策支持的創業投資基金作為融入方,支持創業創新。

5、強化證券公司盡職調查要求。細化盡職調查流程、人員、報告等內容,加強業務風險的事前控制。

6、按照分類監管原則對證券公司自有資金參與股票質押回購交易業務融資規模進行控制,即分類評價結果為A類的證券公司,自有資金融資餘額不得超過公司凈資本的150%;分類評價結果為B類的證券公司,自有資金融資餘額不得超過公司凈資本的100%;分類評價結果為C類及以下的證券公司,自有資金融資餘額不得超過公司凈資本的50%。同時要求證券公司對壞賬減值進行計提。

7、證券公司應當對部分融入方嚴重違規或違約的行為記入黑名單,並通過協會向行業披露黑名單信息,同時要求對記入黑名單的融入方,證券公司在披露的日期起1年內,不得向其提供融資。

8、證券公司不得有虛假宣傳、為客戶不正當交易行為提供便利、佔用其他客戶交易結算資金等九項禁止性行為。

9、證券公司充分揭示業務風險,嚴格防範利益衝突,強化管理人責任。證券公司不得通過交易為本公司股東或股東的關聯方提供服務。

10、採用「新老划斷」原則,相關修訂內容僅適用於新增合約,此前已存續的合約可以按照原有規定執行和辦理延期,不需要提前了結,新規於2018年3月12日正式實施。

「質押式回購業務的風險管理全面升級。」有券商人士指出,目前市場上大部分股票質押比例符合監管要求,新規對質押式回購業務的風險管理提出具體要求,強化了券商在業務流程中的主體責任,實現業務事前(業務資格、盡職調查等)、事中(資金流向、風控指標等)、事後(黑名單制度等)的全面監管。過去一年,股票質押式回購業務增長較快,此次新規促使業務回歸服務實體經濟的本源,需求端將有所回落,因設定了過渡期安排,對市場的流動性衝擊有限。

1、單票整體質押比例規定有變化

第一個重點,是此次股票質押業務新規最引人注意的要算是對於風險的防控方面,不僅規定了股票質押率上限不得超過60%;單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單隻A股股票質押比例分別不得超過30%、15%,還明確單隻A股整體質押比例不得超過50%。

然而,過去券商給出的股票質押率上限一般不超過50%。據統計,目前A股上市公司整體質押比例超過50%的有123家,而質押比例在40%至50%之間的有180家。

股票質押式回購是上市公司股東常用的一種融資方式,即以其持有的股票或其他證券質押,按一定質押率進行融資。滬深交易所2013年發佈《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》規定后,原本冷門的股票質押業務增長迅速,融資規模在2016年8月首次超過1萬億元,並在2016年年底超過1.28萬億元,全年增長81.18%。

規模迅速擴大的背景下,2017年以來頻頻拉響的上市公司大股東「爆倉」警報頗為引人關注。2017年7月,洲際油氣發佈公告,控股股東廣西正和質押給長江證券的8680萬股公司股票(佔總股本的3.83%),因觸及平倉線被資金提供方平安銀行強制平倉,質押股票將在6個月內被減持。這成為了2017年年內首家控股股東因股權質押爆倉而被強平的上市公司,首此消息影響,上市公司第二日的股價下跌超過7%。

從發佈的股票質押新規來看,監管層已經注意到個中風險。

「單隻股票整體質押比例的規定可能會對市場影響最大。」一位券商人士指出,現行條例中指出質押率是指初始交易金額與質押標的證券市值的比率,證券公司應當依據標的證券資質、融入方資信、回購期限、第三方擔保等因素確定和調整標的證券的質押率上限。此次修訂則是,交易所可以根據市場情況對質押率上限進行調整,壓縮了加槓桿的空間,進一步強化風險管理。

2、對質押股票動態管理、差異化管理

新規還要求,證券公司應當綜合考慮融入方資質、質押股票種類、交易期限、近期價格漲跌幅、估值情況、流動性情況、所屬上市公司的行業基本面等因素,對具體項目的質押股票質押率進行動態管理。對同一質押股票質押率進行差異化管理。以有限售條件股票作為質押股票的,原則上質押率應當低於同等條件下無限售條件股票的質押率;交易期限較長的質押股票,原則上質押率應當低於同等條件下交易期限較短的質押股票的質押率。

上述人士指出,這是一系列「去槓桿」政策的延續,避免部分市場資金「脫實向虛」,防止通過一些資本運作擾亂實體經濟信心,保持實體經濟平穩較快發展,是推動供給側結構性改革、加快轉變經濟發展方式的重要舉措,這也有利於市場做好風險管理和監管層對市場風險的整體監控。

此外,規則還要求,證券公司應當對股票質押回購實行集中統一管理,並建立完備的管理制度、操作流程和風險識別、評估和控制體系,確保風險可測可控可承受,同時還應建立業務隔離制度,確保股票質押回購與可能存在衝突的業務在機構、人員、信息、賬戶等方面相互隔離。

當質押股票存在「質押股票所屬上市公司上一年度虧損且本年度仍無法確定能否扭虧;質押股票近期漲幅或市盈率較高;質押股票的股票市場整體質押比例與其作為融資融券擔保物的比例合計較高;質押股票對應的上市公司存在退市風險;質押股票對應的上市公司及其高管、實際控制人正在被有關部門立案調查」等情況時,證券公司應當審慎評估質押該股票的風險。

3、分類監管,A類券商業務上升空間更大

現行規則在風險控制指標規定中,規定券商以自有資金出資的,融出資金餘額不得超過其凈資本的200%。本次徵求意見稿顯著下調了券商融出資金餘額(自有資金)占凈資本的比例,並且要求按照券商分類評級進行差異化監管:

即分類評價結果為A類的證券公司,自有資金融資餘額不得超過公司凈資本的150%;

分類評價結果為B類的證券公司,自有資金融資餘額不得超過公司凈資本的100%;

分類評價結果為C類及以下的證券公司,自有資金融資餘額不得超過公司凈資本的50%。

同時要求證券公司對壞賬減值進行計提。

從2017年半年報的統計數據來看,上市券商以自有資金參與的股票質押融資業務均符合新的凈資本比例監管要求。

上述券商人士指出,從存量業務和未來發展空間來看,股票質押式回購新規對券商業務影響相對較為有限,同時上市券商相對而言整體資本實力及評級較好,將業務規模與公司凈資本及監管評級相挂鉤也會有利於資本實力強、分類評級結果較好的大型券商提高市場集中度,規模較大的綜合性券商未來的市場份額將會得到提升。

另外,新規要求證券公司建立股票質押式回購交易黑名單制度,並通過中國證券業協會向行業披露記入黑名單的相關融入方的記錄信息,其中被計入黑名單的行為包括:

一、融入方存在未按照業務協議約定購回,且經催繳超過90個自然日仍未能購回的行為,證券公司應當在5個工作日內通過中國證券業協會向行業披露黑名單信息;

二、融入方存在未按照法律法規、自律規則規定使用融入資金且未按照業務協議約定期限改正的行為,證券公司應當在業務協議約定改正期限到期起5個工作日內通過中國證券業協會向行業披露黑名單信息;

三、證監會或協會規定的其他應當記入黑名單的行為。對記入黑名單的融入方,證券公司在披露的日期起1年內,不得向其提供融資。證券公司未按照本指引準確記錄黑名單信息的,協會將採取相應自律管理措施或自律處分;情節嚴重的,移交中國證監會等相關機關處理。

證券公司也不得在參與股票質押式回購交易存在下述九類行為:

一、通過虛假宣傳等方式誘導客戶參與股票質押式回購交易;

二、為客戶進行內幕交易、操縱市場、規避信息披露義務或者從事其他不正當交易活動提供便利;

三、佔用其他客戶的交易結算資金用於股票質押式回購交易的資金交收;

四、以自有資金向本公司的股東或者股東的關聯人提供股票質押式回購交易服務;

五、允許未在資產管理合同及相關文件中作出明確約定的集合資產管理計劃或者定向資產管理客戶參與股票質押式回購交易;

六、未經資產委託人同意,通過集合資產管理計劃或者定向資產管理客戶融出資金,供融入方購回證券公司自有資金回購交易;

七、利用股票質押式回購交易進行商業賄賂或者利益輸送;

八、在未經中國證監會認可的交易場所開展或變相開展股票質押融資;

九、法律、行政法規和中國證監會、協會禁止的其他行為。

值得注意的是,此次新規採取了「新老划斷」,政策給予了兩個月的過渡期,於2018年3月12日正式實施,並僅適用於實施后新增合約,此前已存續的合約可以按照原有規定執行和辦理延期,不需要提前了結。

上述人士指出,新規不影響已有存量合約,目前未解押交易參考市值達到1.76萬億,將在合同期滿后陸續到期,不會提前集中了結,多為滾續到期,有較大的緩衝空間,緩解了市場壓力。

4、兩方面規定融入方資金用途,小額質押行不通

為聚焦服務實體經濟定位,新規規範融入方資質、資金用途、最低交易金額和初始質押標的範圍,明確融入方不得為金融機構或其發行的產品,融入資金應當用於實體經濟生產經營,不得用於淘汰類產業、新股申購或買入股票。

一方面,股權質押不得用於新股申購也直接衝擊部分券商的互聯網證券業態。此前有部分券商開展小額質押業務,以此作為發展互聯網證券的主要抓手,也有不少投資者在兩融之餘,借用小額質押的方式加槓桿去打新股或者買股票,由此將槓桿投資標的擴展到了兩融標的之外。

此次新規規範了融入方的資質、最低交易金額等事項,小額質押的套路將再也行不通。具體而言,新規設置了融資金額門檻,明確融入方首次最低交易金額不得低於500萬元,後續每次不得低於50萬元。

另一方面,融入方不得為金融機構或者從事貸款、私募基金、個人借貸等業務的其他機構,或者前述機構發行的產品,符合一定政策支持的創投基金除外。

上述規則直接限制了非生產經營性融資需求,引導資金流向實體,金融監管一直以來強調的引導資金脫虛向實進一步得到體現,聚焦了金融服務實體的定位,防風險去槓桿,將有利於資本市場的長期健康發展。

新規還要求,證券公司應當制定融入方持續管理制度,在待購回期間採取實地調研、現場訪談、電話訪談、郵件訪談、委託調研等多種形式定期或者不定期對融入方進行回訪,了解可能影響融入方償還能力的有關因素,對其償還能力進行評估跟蹤。證券公司可以根據待購回初始交易金額、風險大小等因素對融入方進行分類持續管理。

並且,證券公司應當在業務協議中與融入方明確約定融入資金用途,將融入方融入資金存放於融入方在證券公司指定的銀行開立的專用賬戶,明確約定融入方有義務定期或不定期報告資金使用情況,並採取切實措施對融入方融入資金的使用情況進行跟蹤。融入方違反法律法規、自律規則規定或業務協議約定使用的,證券公司應當督促融入方按照業務約定的期限改正,未改正前不得繼續向融入方融出資金;未按照業務協議約定期限改正的,應當要求融入方提前購回。

(來源:券商中國)

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